市场观察打新频现冰点是好事还是坏事

机构询价时也在猛杀价

5月6日上市的中小板新股中京电子发行价17元，发行市盈率42.5倍，均不算高。但初步询价时提交有效报价的7个配售对象，仅有6个按《发行公告》要求，及时足额缴纳了申购资金（申购2280万股、缴纳资金38760万元），结果摇出4个号码，每家获中120万股，共480万股（按20%比例应为487万股），有效配售比例为21.05%，认购倍数4.75倍。虽然该股上市首日还有11.29%的涨幅，但三四天下来，已经跌到发行价附近，估计3个月配售股上市也保不准亏损的命运。

昨日上市的创业板新股电科院，根据主承销商东吴证券出具的发行人投资价值研究报告，给出的“合理价值区间”为106.5—132.7元/股，结果一让再让，确定发行价为76元，摊薄市盈率仍达56.43倍。公开资料显示，参与询价的对象共33家，其中有16家报价在76元以下，最高报价95元，最低52元，没有一家达到主承销商给出的106.5—132.7元/股的“合理区间”。即便如此，网下配售比例也达12.35%，网上更为冷清，中签率18.69%。

应明确“有效报价”概念

散户不买账，机构猛杀价，据说目前投行的处境相当尴尬：如果在估值报告中把报价喊高了，不仅会招来机构的不满，还有可能因凑不足20家询价机构而招致发行中止。报价喊低吧，又会招来公司的不满，以后再有新股发行人家就不找你了。

这里笔者想强调的是，对“询价机构不满20家发行中止”需进一步明确。2010年10月11日经证监会修订的《证券发行与承销管理办法》专门增加了第三十二条，全文是：“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。”何谓“有效报价”，似乎应说得更明确些，就像上文提到的电科院，虽然询价对象有33家，但符合76元（及以上）的机构才17家，那16家算不算有效报价？要不要中止发行？对此不能有歧义，否则，为了凑足20家，投行们完全可以东拉西扯找一些关系户，反正报价低的无需缴钱，没有任何损失，证监会新增的“不满20家发行中止”的条文就将形同虚设。

至于报价低了公司不满意，那是近年来70-80倍，乃至上百倍的发行市场，把胃口吊高了。日前，中国证券报统计了今年以来超募比例较小的20家小盘新股，最低为徐家汇(002561)、鸿利光电(300219)和中京电子，超募也达23.56%、29.58%和36.94%，像南方轴承(002553)（超107.03%）、千红制药(002550)（超104.92%）、力源信息(300184)（超103.5%）这类超募1倍多的，居然也在超募最少的20家新股之列。

仅买方现“冰点”于事无补

那么，现在打新频现“冰点”，到底是好是还是坏事呢？有人说是好事，说这是市场化发股的胜利，你看，发行市盈率不是一点点下来了吗？但笔者并不这么认为。一级市场从来都是源头，连风险厌恶型的一级市场都没人（少人）参与了，二级市场又何来人气？除非有关部门认为股市可有可无，否则，首先得采取措施，把几近熄灭的一级市场的火给点燃起来。现在的所谓“冰点”，仅仅是对买方即投资者这方而言，卖方一点不冷，基本上还是一天一家，发审委、投行、各类中介机构更是热得很，迄今不过4个多月，IPO募资已经达到1300亿元了，照此速度全年又是5000亿！又是全球第一！这样的一头冷一头热，又怎么会是好事呢？

对证监会、交易所等监管部门来说，当务之急不是投资者教育，而是抓紧对发行公司、准发行公司以及相关利益群体的教育。请你们把心放得平一点，你们从投资人手中拿到的已经太多太多，如果老是人心不足蛇吞象，总有一天，你们将什么也拿不到！

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