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TLS谈估值SnapchatIPO的发行价贵不贵_[#第一枪]

发布时间:2021-06-07 17:52:51 阅读: 来源:对联厂家

雷锋网按:本文作者TLS美股研究团队,雷锋网(公众号:雷锋网)获授权转载。

Snapchat在垂直视频和短期图像方面的先发优势使其成为在社交网络中Facebook最重要的竞争对手。虽然对比Facebook和Twitter IPO(而非目前市价)的估值,SNAP的估值并非过高。但因为Facebook和旗下Instagram的有力竞争,以及SNAP公司的用户增长速度减缓,我们认为Snapchat的IPO价格蕴涵了一定风险。

一、基本介绍

成立于2011年,Snapchat是一个图像消息和多媒体移动应用程序。阅后即焚的功能使Snapchat在众多社交软件中脱颖而出。如今每天有超过1.58亿日活跃用户(“DAU”)使用着20种不同的语言,创造25亿个Snaps。2017, Snapchat预期有9.36亿美元的收入。最近该公司还在积极扩展与品牌和出版商的合作,准备在全球6520亿美元的广告市场争取更大的市场份额。我们对于Snapchat商业模式在《“阅后即焚”,传Snapchat明年上市,价值250亿美元》一文中已经有详细分析。

Snapchat的强大管理团队,惊人的用户增长速度和引人入胜的产品使Snapchat在美国700亿美元的广告业中分取越大的蛋糕。Snapchat的IPO预计有250亿美元的估值,是2017年的远期销售倍数的25倍,和Facebook和Twitter IPO的销售倍数类似。

二、移动广告的风口仍在

我们根据Snapchat的SEC表格S-1 / A申报及与Internet Advertising Bureau和普华永道的研报侧面验证,广告支出将从2016年的6520亿美元增长18%,在2020年达到7670亿美元。移动广告是市场增长最快的部分,预计从2016年的660亿美元翻3倍,到2020年达到1960亿美元。与台式机和电视相比,人们在逐渐增加他们在移动设备上花费的时间。从传统电视广告转向移动广告的转变有利于Snapchat的移动策略和年轻的用户群。

数字广告将继续超越其他形式的广告,预计将占到2020年总广告支出的26%,高于2016年的16%。社交媒体使广告商和品牌能更好地瞄准消费者的兴趣和习惯。社交数字媒体的广告市场目前在全球范围内为320亿美元,预计到2020年将增长到630亿美元以上,在数字媒体中,只有视频和移动电话的增长速度分别达到29%和28%的年增长率。 Snapchat的定位很好,其产品完全专注于移动,视频和社交媒体内容。

移动广告和视频是最大的增长点

Snapchat 2016年的总收入已经到达了4.04亿美元,并预计在2018年增长到近18亿美元。根据Snapchat的招股书申报,活跃用户每天(DAU)平均花费了25到30分钟,每天访问应用程序超过18次。相对竞争对手,Snapchat更好地反映了“真实”的生活状态,而Facebook和Instagram只描绘一个装饰过的生活。如今Snapchat每个美国用户的平均季度收入仅为2.15美元,与Facebook的19.81美元相比,拥有巨大的用户盈利上升空间。公司的管理团队也证明了他们能够创新,适应和创造一个18-34岁(广告人喜欢的人口)喜欢的产品。如下所示,Snapchat最受30岁以下年轻人的欢迎。

三、日活用户增速减慢带来风险

Snapchat招股书中披露,该公司的每日活跃用户(DAU)增速在过去两个季度明显下降,2016年12月季度只有3.3%的增长(QoQ,环比)。 Facebook的用户数据(4.83亿DAU,5.7%QoQ环比增长)和Twitter(2.18亿MAU和100M + DAU,6.9% QoQ环比增长)在其IPO时比Snapchat的更强。Snapchat过分依赖年轻用户群体并且很难开拓新用户群体,因此导致未来用户增长的不确定性。其次,行业竞争激烈,产品服务内容易于被竞争者模仿和迭代升级。

公司日活环比增速比Facebook和Twitter上市时都要低

Snapchat在2016年损失了6.78亿美元的现金,所以这次IPO很有必要。IPO集资来支撑该公司的近期现金消耗和承诺与Google Cloud(2 5亿美元),亚马逊网络服务(10亿美元)和其他(5.47亿美元)的合同。

四、采取月活用户的估值

我们估值采用每月活用户市值的方式,Snapchat处于估值区间高位

月活跃用户(MAU)模型的核心是有互联网企业的价值与用户数量的平方成正比,用户数量越多,公司价值越大。这也正是在目前“渠道为王”的商业环境下的另一种诠释,即用户人数越多,越活跃,信息传播才有更加有效。特别是像以Snapchat为代表的主要收入来源为广告的科技公司。

根据最新数据(2016年11月),Snapchat月活跃用户数(MAU)为3.01亿人,那么如下图所示,Snapchat有效估值范围在118亿美金到262亿美金区间内,对比Snapchat公开募集的250亿美金,处在估值范围的高位。换句话说,投行希望市场完全认可Snapchat会继分别称霸中美的Facebook和Wechat之后,成为移动通信的第三极。

我们认为Snapchat的主要竞争对手是Instagram,因为从产品的服务内容到功能属性很是相似。而Snapchat的每月活市值P/MAU$83,对应Instagram的$58 的P/MAU,更显得Snapchat稍微偏贵。或者可以说,Mark Zuckerberg不愧为社交网络之王,每次的收购都物超所值(Instagram, Whatsapp)。

当然,每月活市值没有体现用户增长的维度,但是如前所述,Snapchat的用户增速已经出现减缓的迹象,但IPO价格仍然把它类比成Facebook和Wechat,似乎过于乐观。

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